Казахстанская экономика подходит к завершению очередного непростого цикла. Если 2024-й прошёл под знаком адаптации к новым логистическим цепочкам, то 2025-й стал годом «проверки на прочность» национального бюджета и психологической устойчивости валютного рынка. Курс тенге, преодолевший важную отметку в 500 за доллар, остаётся главной темой обсуждения в бизнес-сообществе. Что ждёт нас в 2026-м? Станет ли новая фискальная политика спасательным кругом для бюджета или гирей для экономического роста? Сentralmedia24 разбирается в деталях.
Курс тенге: год «американских горок» и сырьевых ловушек
Уходящий год стал для тенге периодом серьёзных испытаний. Внешние шоки – от волатильности нефтяных цен до колебаний валют стран-партнёров – синхронно давили на курс. Однако ключевым фактором, как и прежде, оставалась динамика российского рубля. Эта валюта на фоне санкционного давления и внутренних процессов в РФ демонстрировал высокую волатильность.
Финансовый советник R-Finance Арман Байганов так описал природу этих процессов:
«В текущем году динамика национальной валюты во многом определялась внешними факторами. Мы наблюдали, как сначала резкое укрепление российского рубля способствовало движению курса тенге к отметке 500. Однако этот оптимизм был недолгим. Через некоторое время рубль начал слабеть, потеряв к доллару 4-5% буквально в течение недели. Это автоматически создало давление на тенге. Параллельно с этим на нацвалюту негативно влияло снижение стоимости нефти. Котировки падали на фоне данных из США, где товарные запасы нефти и нефтепродуктов показали резкое увеличение. Рост числа буровых установок в Штатах также стал негативным сигналом, работающим явно не в пользу укрепления тенге».
Логистические риски как валютный триггер
Помимо чисто рыночных котировок, 2025 год обнажил уязвимость экспортных путей Казахстана. Каспийский трубопроводный консорциум неоднократно попадал в сводки новостей из-за угроз безопасности в Чёрном море. Между тем КТК обеспечивает львиную долю валютной выручки страны.
«Атаки беспилотников периодически приводили к ограничению мощностей и снижению объёмов транспортировки. Для Казахстана это критический риск. 90% экспорта нефти идёт в Европу именно через этот нефтепровод, проходящий по территории России. Подобные глобальные риски – это прямой негативный фактор для курса, поскольку рынок мгновенно закладывает возможное снижение валютных поступлений в стоимость тенге», – сказал Арман Байганов.
Бюджетный дефицит и налоговая революция-2026
Внутренний фон в Казахстане в 2025 году оставался напряжённым из-за хронического дефицита бюджета. Власти были вынуждены искать пути радикального пополнения казны, что вылилось в масштабные изменения законодательства. Весь уходящий год бизнес готовился к жизни по новым правилам. Точнее, к новому Налоговому кодексу, который вступает в силу с 1 января 2026 года.
«Тенге не демонстрирует более сильного укрепления в том числе из-за сохраняющегося дефицита бюджета. Именно поэтому правительство и Нацбанк инициировали изменения. Со следующего года у нас начнёт действовать новый Налоговый кодекс. С одной стороны, это плюс – доходы бюджета вырастут. С другой – это может ограничить темпы роста экономики. По моему мнению, первые полгода 2026-го станут периодом непростой адаптации бизнеса к новым налоговым реалиям», – отметил аналитик.
Курс тенге: прогноз на 2026 год
Если взглянуть на прогнозы крупнейших институтов, то 2026 год видится периодом «управляемого ослабления» на фоне сокращения фискальных стимулов.
Ассоциация финансистов Казахстана в декабрьском опросе экспертов прогнозирует курс USD/KZT на уровне 553,6 тенге. Главный риск по прогнозу АФК – значительное сокращение трансфертов из Нацфонда (почти в два раза). Это лишит рынок существенного объёма долларовой ликвидности.
Halyk Finance настроен более пессимистично. Аналитики полагают, что на фоне низких цен на нефть (прогноз Brent – $65) и роста импорта доллар может протестировать отметку 600-610 тенге к концу 2026-го.
Евразийский банк развития, напротив, даёт умеренно-позитивный прогноз в 535 тенге. ЕАБР делает ставку на запуск расширения месторождения Тенгиз. А также на высокую базовую ставку, которая будет привлекать инвесторов в тенговые активы.
Несмотря на внешнее давление, эксперт R-Finance выделил два направления, которые могут удержать тенге от глубокого пике:
- Геополитическая надежда. Главным драйвером оптимизма в 2026 году может стать деэскалация конфликта на севере.
«В следующем году на курс будут влиять несколько факторов. Мы ожидаем сохранения высокой базовой ставки. Но при этом есть вероятность снижения геополитической напряжённости вокруг России. Если стороны придут к соглашениям о прекращении войны, это станет мощным положительным фактором для тенге, так как рубль может существенно укрепиться, что потянет за собой и нашу валюту».
2. Фискальная дисциплина и цифровизация.
«Расширение налогооблагаемой базы за счёт повышения НДС и снижения порога постановки на учёт, а также усиление контроля за мобильными переводами – всё это должно помочь сократить дефицит бюджета. Больше средств можно будет направить на реальный сектор экономики – через поддержку сельского хозяйства и инвестиционные проекты через БРК или фонд «Даму». Эти факторы поддержат экономику, хотя и не приведут к резкому укреплению тенге».
На каком уровне замрёт доллар?
По мнению Армана Байганова, текущий курс около 505-510 тенге за доллар – фундаментально обоснован. Благодаря жёсткой политике Национального банка.
«Нынешний курс относительно соответствует экономическим показателям, так как высокая базовая ставка удерживает тенге от ослабления. Но стоит понимать: если регулятор решит резко снизить ставку, это может спровоцировать сильное падение валюты к доллару. Поэтому Нацбанк будет крайне осторожен. Существенного обвала я не жду – скорее всего, ослабление составит не более 5-10% от текущих уровней».
Роль регулятора в 2026 году
Национальный банк Казахстана в 2026 году продолжит играть роль «главного арбитра». Политика свободного плавания сохранится, но с активным мониторингом спекулятивного спроса.
«Нацбанк будет вмешиваться в торги прежде всего при реализации негативных сценариев: если рубль начнёт сильно девальвироваться или нефть упадёт до критических отметок. В такие моменты спекулятивный спрос на доллар резко растёт, и регулятор выходит на рынок, чтобы сгладить скачки. В 2026 году контроль за инфляцией останется приоритетом, а значит, резких движений по ставке в сторону снижения мы, скорее всего, не увидим», – резюмировал Арман Байганов.
Что в итоге
2026 год для тенге станет периодом «большого перехода». С одной стороны, экономика получит поддержку в виде новых налоговых поступлений и цифрового контроля платежей. С другой – внешние риски в виде волатильной нефти и геополитики никуда не исчезли.
Консенсус-прогноз экспертов и мнение Армана Байганова сходятся в одном: время «дешёвого доллара» осталось в прошлом. Но и катастрофической девальвации ждать не стоит. Коридор 535-555 тенге за доллар выглядит как наиболее вероятный сценарий на 2026 год. Это позволит бюджету выполнять социальные обязательства, а экспортёрам – сохранять конкурентоспособность. Главное для бизнеса и граждан в новом году – сохранять осторожность и учитывать, что стабильность тенге теперь напрямую зависит от того, насколько успешно страна адаптируется к прозрачной, «белой» экономике.
Читайте также:
