По итогам 2025 года доходность пенсионных активов ЕНПФ под управлением Национального банка составила 7,43%. На фоне официальных отчётов о «положительном результате» реальная картина выглядит иначе, так как инфляция в Казахстане за последние годы неоднократно превышала эти показатели, фактически обесценивая накопления граждан. Пока основной массив денег инвестировали в государственные долги, частные управляющие (УИП) показали доходность до 14,66%. Centralmedia24 разбирает, почему государственная стратегия проигрывает рыночной и стоит ли доверять свои деньги частникам.
Инфляция съедает пенсии казахстанцев
В конце января 2026 года ЕНПФ опубликовал подробную статистику по инвестиционной деятельности за прошедший год. Главная цифра – 7,43%. Именно столько заработали на счетах вкладчиков деньги, которыми распоряжался Нацбанк.
Чтобы понять, много это или мало, достаточно взглянуть на структуру портфеля.
- На 1 января 2026 года в доверительном управлении Нацбанка находилось 25,1 трлн тенге.
- Почти половина этой суммы (43,51%) вложена в государственные ценные бумаги (ГЦБ) Министерства финансов РК.
- Ещё 9,45% ушло в облигации квазигосударственных компаний.
Это означает, что государство берёт взаймы у своих граждан для латания бюджетных дыр или реализации госпрограмм, предлагая за это минимальный процент.
В отчёте ЕНПФ говорится, что одним из факторов низкой доходности стала «отрицательная курсовая переоценка». Около 41% активов фонда номинированы в долларах. В 2025 году тенге укрепился, что в пересчёте на национальную валюту дало бумажный убыток. Однако здесь кроется системное противоречие: если при ослаблении тенге вкладчики радуются росту за счёт курса, то при его укреплении они остаются жертвами системы.
Ещё более тревожная ситуация сложилась с обязательными пенсионными взносами работодателя (ОПВР). Эти деньги начали удерживать относительно недавно. Их доходность за 2025 год составила всего 5,11%.
Причина следующая: этот портфель на 89,96% состоит из тех же гособлигаций Минфина и инвестируется только в тенге. Фактически эти накопления даже не пытаются бороться с инфляцией, превращаясь в беспроцентный заём для государства.
Частники показывают 14% годовых
На фоне скромных успехов Нацбанка результаты частных управляющих инвестиционным портфелем (УИП) выглядят как аргумент в пользу рыночной экономики. Пока НБ распределял на счета вкладчиков 7,43%, частные компании показали совсем другие цифры:
- «Сентрас Секьюритиз» – 14,66%.
- Alatau City Invest – 11,22%.
- BCC Invest – 9,93%.
- Halyk Global Markets – 9,45%.
- Halyk Finance – 8,32%.
Почему частники оказались эффективнее? Ответ кроется в гибкости. Если Нацбанк ограничен ролью «спасателя бюджета», то УИП активнее используют рыночные инструменты:
- Например, в портфеле лидера года – компании «Сентрас Секьюритиз» – значительную долю занимают операции РЕПО (20,97%) и корпоративные облигации.
- Другие игроки, такие как Alatau City Invest, активно используют ETF (Exchange Traded Funds) – это паи инвестиционных фондов, которые позволяют вкладываться в мировые рынки (Apple, Microsoft, золото) с минимальными издержками.
На сегодняшний день под управлением частных компаний находится всего 88,55 млрд тенге. Это крошечная доля в масштабах системы (менее 0,4%). Большинство вкладчиков всё ещё боится уходить от Нацбанка, опасаясь потерять государственную гарантию сохранности накоплений с учётом инфляции.
Но здесь важно понимать: гарантия работает только в момент выхода на пенсию. А «съеденная» инфляцией доходность сегодня – это реальное уменьшение будущих выплат завтра.
Диагноз системе: ЕНПФ не обеспечивает накопительную функцию и высокий уровень доходности
Финансовый советник R-Finance Арман Байганов считает, что текущая модель ЕНПФ не выполняет свою главную функцию – накопление капитала.
«В последние периоды они показывают не лучшие результаты. Если анализировать долгосрочный период, то в некоторые годы доходность была даже ниже уровня инфляции, в некоторые – чуть выше. Но в целом ту накопительную функцию и высокий уровень доходности, как это принято за рубежом, система не обеспечивает», – сказал эксперт.
По его мнению, основная проблема заключается в отсутствии реальной диверсификации. Портфель Нацбанка перегружен тенговыми бумагами квазигосударственного сектора, в то время как рынок ценных бумаг внутри страны развит слабо.
«Комиссионные частных управляющих компаний не влияют на результат настолько сильно – существуют законодательные ограничения, выше которых они взимать плату не могут. При этом если не обеспечивается сохранность активов с учётом уровня инфляции, они обязаны за счёт собственных средств управляющей компании возмещать убытки по требованию вкладчика», – подчеркнул Арман Байганов.
Это ключевой момент для тех, кто опасается «проигрыша» денег в частных руках. Законодательство Казахстана обязывает УИП поддерживать минимальный уровень доходности. Если компания сработала в минус или значительно хуже рынка, она должна покрыть разницу из собственного капитала. Это делает частное управление гораздо безопаснее, чем принято считать в обывательской среде.
- Читайте также: Более 63% долгов казахстанцев приходится на рассрочки
Эксперт также указал на важность будущих реформ, которые предполагают внедрение «жизненного цикла» фондов.
«Предполагается, что будут применяться различные инвестиционные стратегии в зависимости от возраста вкладчика. Для молодого поколения они могут быть более рискованными: предполагается, что до 80% активов можно будет инвестировать в зарубежные ценные бумаги и финансовые инструменты. Если же человеку осталось менее трёх лет до выхода на пенсию, подход будет консервативным», – заключил спикер.
Что делать казахстанцам для спасения пенсионных накоплений
Ситуация с пенсионными активами в 2026 году окончательно закрепила разрыв между «государственным» и «рыночным» подходом. 7,43% от Нацбанка – это стратегия выживания, при которой ваши деньги работают на экономику страны, но не на ваш личный счёт. 14,66% от частных компаний – это попытка реального приумножения, которая, как показала практика, вполне успешна даже в условиях волатильности.
У каждого казахстанца сегодня есть право перевести до 50% своих обязательных накоплений в частное управление (и до 100% – добровольных). Это делается онлайн за несколько минут.
Стоит ли это делать?
Если вам до пенсии более 10-15 лет, консервативная стратегия Нацбанка вам не подойдёт. Инфляция на длинной дистанции беспощадна. По словам Армана Байганова, в Сингапуре средняя доходность частных управляющих приносит в два раза выше ставок по депозитам. В Казахстане инфраструктура для этого уже создана, но пользуются ей пока лишь единицы.
Государственная гарантия – это психологический костыль. Она защищает от номинального убытка, но не защищает от бедности на пенсии.
Выбор между 5 и 14% доходности очевиден. В текущих реалиях такой разрыв уж точно ощутим.
Читайте также:
